Виды и порядок заключения сделок на товарной бирже. Сделки, совершаемые на товарной бирже Торговцы на бирже совершают сделки

Участниками биржевой торговли являются члены товарной биржи и посетители биржевых торгов. Постоянные посетители биржевых торгов не участвуют в формировании уставного капитала и в органах управления биржи; право на участие в биржевых торгах предоставляется им за плату на срок не более 3 лет.

Общее число постоянных посетителей не должно превышать 30% от числа членов биржи.

В биржевых торгах могут участвовать на платной основе также разовые посетители. Но их возможности весьма ограничены, поскольку им предоставляется право совершать только простые биржевые сделки с товаром, имеющимся в наличии. Разовые посетители заключают биржевые сделки от своего имени и за свой счет без привлечения биржевых посредников.

Наибольшие возможности участия в биржевых торгах имеют учредители товарной биржи, которые могут обладать особыми льготными правами. За ними следуют полные члены товарной биржи, участвующие в торгах любыми видами товаров во всех отделах (секциях) биржи, и неполные члены товарной биржи, участвующие в торговле одним видом товара в соответствующем отделе (секции). Затем следуют постоянные посетители, получающие право участия в биржевой торговле на определенный период времени. Наконец, замыкают перечень участников биржевых торгов разовые посетители, которые могут появляться на бирже нерегулярно и самостоятельно совершать только сделки на реальный (имеющийся в наличии) товар.

Большинство сделок может заключаться только через специальных посредников - биржевых брокеров. На товарной бирже в качестве самостоятельных юридических лиц работают брокерские фирмы, их филиалы, именуемые брокерскими конторами, а также независимые брокеры, являющиеся индивидуальными предпринимателями. Брокеров следует отличать от биржевых маклеров, которые являются служащими (работниками) биржи; их деятельность определяется должностными инструкциями, и они не вправе совершать сделки для себя лично или для клиентов.

Взаимоотношения биржевого брокера и клиента основаны на гражданско-правовом договоре. Если брокер действует от имени и за счет клиента, то между ними заключается договор поручения, если же брокер действует от своего имени и за счет клиента, целесообразно оформлять договор комиссии либо агентирования. Но брокеры могут работать также от имени клиента и за свой счет. В этом случае ни одна модель посреднического договора, предусмотренного Гражданским кодексом РФ, не подходит, поэтому в подобных случаях взаимоотношения брокера и клиента нередко оформляются специальным договором на брокерское обслуживание, условия которого могут регламентироваться самой товарной биржей.

Итак, почти все биржевые сделки заключаются через биржевых брокеров*(194), которые ведут учет заключенных сделок, а также хранят информацию о них в течение 5 лет. Единственное исключение - сделки с реальным товаром (имеющимся в наличии на бирже), которые участники биржевых торгов вправе совершать самостоятельно от своего имени. Однако иностранные юридические и физические лица участвуют в торговле только через биржевых брокеров по всем видам сделок, включая простые сделки с реальным товаром.

В Законе о товарных биржах и биржевой торговле предусмотрен еще один вид биржевого посредничества - деятельность биржевых дилеров, которые в биржевой торговле действуют от своего имени и за свой счет с целью последующей перепродажи товара на бирже.

Это весьма неточная формулировка, поскольку в дилерской деятельности преобладает не посредничество, а самостоятельная торговля с целью перепродажи товаров. Дилеров можно охарактеризовать в определенном смысле как биржевых "спекулянтов", так как они представляют только свои собственные интересы.

Биржевая сделка - это зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Биржевые сделки никогда не совершаются от имени и за счет биржи, поэтому ответственность за их неисполнение или ненадлежащее исполнение несет сторона по сделке, а не биржа или биржевой посредник (брокер)*(195). Биржевым товаром является не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт или коносамент на товар. Биржевым товаром не могут быть недвижимость и объекты интеллектуальной собственности.

Поскольку биржевым товаром считается и коносамент на товар, то предметом биржевой сделки может быть "товар в пути". Нет препятствий к тому, чтобы считать предметом биржевой сделки и "товар на складе". Поэтому биржевым товаром, помимо коносаментов, выступают складские свидетельства, удостоверяющие права владельца на получение товара со склада. Складские свидетельства, как и коносаменты, имеют двойственную правовую природу, поскольку являются одновременно и товарораспорядительными документами, и ценными бумагами (ст. 912-917 ГК РФ). Например, в Правилах Московской центральной фондовой биржи, где функционируют товарные секции, предусмотрена возможность торговли варрантами (залоговой частью двойного складского свидетельства) на товары.

Законодательство выделяет четыре разновидности биржевых сделок: простые, форвардные, фьючерсные и опционные. Предметом простой биржевой сделки является товар, имеющийся в наличии (реальный товар). Он может находиться на биржевом складе или быть у продавца (поставщика), т.е. речь идет о товаре, который не нужно после заключения сделки добывать, производить или закупать у третьих лиц, чтобы исполнить заключенную биржевую сделку. Простые биржевые сделки именуются также кассовыми или сделками СПОТ и предполагают немедленное исполнение обязательств. "Немедленное" исполнение по таким сделкам не следует понимать буквально, обычно оно означает небольшой промежуток времени между заключением и исполнением сделки, как правило, не более 14 календарных дней. Простые биржевые сделки довольно распространены на российских биржах, хотя за рубежом, по некоторым данным, доля таких сделок с реальным товаром составляет от 3 до 5% общего количества биржевых сделок.

Форвардные, фьючерсные и опционные сделки образуют группу срочных сделок, именуемых также деривативами или производными инструментами. Форвардная сделка похожа на простую биржевую тем, что она также заключается на реальный товар. Отличие состоит в том, что форвардная сделка предполагает отсрочку исполнения обязательств. Предметом фьючерсной сделки является стандартный фьючерсный контракт, т.е. документ, определяющий права и обязанности на получение или передачу товара либо денег с указанием порядка его получения или передачи. По опционной сделке происходит продажа прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении реального товара или стандартного фьючерсного контракта.

Биржевая торговля осуществляется по внутренним правилам биржевой торговли, которые представляют собой локальный нормативный акт, утверждаемый каждой товарной биржей. Все споры на бирже разрешаются Биржевой арбитражной комиссией, выполняющей функции третейского суда.

По сравнению с обычными гражданско-правовыми соглашениями биржевые сделки имеют определенную специфику. Гражданско-правовые сделки могут быть как односторонними, так и двух- или многосторонними - договорами, а биржевая сделка может быть только договором. Действующим законодательством предусмотрены разнообразные виды договоров; более того, стороны вправе заключить договор, который законом не предусмотрен, но не противоречит ему. Биржевая сделка, в свою очередь, может быть только оптовой куплей-продажей и выступает в четырех формах: простая, форвардная, фьючерсная и опционная. Для некоторых гражданско-правовых сделок предусмотрена государственная регистрация, которая имеет правоустанавливающее значение. Биржевые сделки подлежат только учетной регистрации. Сторонами гражданско-правовой сделки могут быть любые дееспособные лица, а биржевые сделки заключаются только между участниками биржевых торгов. Предметом гражданско-правовой сделки выступают вещи, работы, услуги, имущественные права, объекты исключительных прав, а биржевая сделка заключается в отношении товаров определенного рода и качества или документов, удостоверяющих права на получение таких товаров. Место заключения гражданско-правовой сделки ее стороны определяют самостоятельно, а биржевая сделка может быть заключена только на бирже. Наконец, третейское разрешение споров по гражданско-правовой сделке возможно только по специальному соглашению сторон (так называемая "третейская оговорка"). Споры по биржевым сделкам изначально предполагают третейское рассмотрение в Биржевой арбитражной комиссии.

Биржевые посредники, маклеры и брокеры, лица или фирмы, выполняющие функции посредников на фондовой, товарной, валютной биржах. Биржевые посредники специализируются в определённых областях и располагают обширной информацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.д. По уставу большинства бирж биржевые посредники не имеют права совершать сделки за свой счёт и продавать имеющиеся в их собственности ценности. На деле это редко соблюдается.

Биржевые посредники обычно назначаются биржевым комитетом, но в некоторых странах (например, во Франции на фондовой бирже) являются правительственными чиновниками. Современные биржевые посредники фондовой биржи выступают главным образом в виде маклерских контор или фирм, которые имеют: зал для клиентов, где демонстрируются на экране последние сделки фондовой биржи; отделы - телефонный, корреспондентский, распоряжений клиентов, статистический и бухгалтерию.

Главную роль среди биржевые посредники играют конторы, организуемые магнатами финансового капитала или подчинённые им. Характерно, что эмиссионный (инвестиционный) банкирский дом «Морган, Стэнли энд компани», играющий в США главную роль в выпуске новых ценных бумаг, выполняет также роль биржевых посредников в сделках с ценными бумагами. Расчёты по биржевым операциям он осуществляет через один из крупнейших монополистических депозитных банков, контролируемых финансовой группой Морганов - «Морган гаранти траст компани».

Кроме биржевых посредников - членов фондовой биржи или их представителей, существуют неофициальные маклеры - маклеры чёрной биржи, или биржевые «зайцы». Их конторы называют «лавочками для простофиль» (bucket shop). Биржевые посредники получают за своё посредничество и советы комиссионные (куртаж), которые на официальных биржах устанавливаются биржевым комитетом в определённом размере в зависимости от суммы сделок.

Участниками биржевой торговли являются члены биржи и посетители биржевых торгов.

Члены биржи — это лица, участвующие в формировании ее уставного капитала (учредители) либо внесшие членские или иные целевые взносы в ее имущество. Членство на бирже возникает в порядке и на условиях, установленных учредительными документами. Членство на бирже дает право участвовать в биржевой торговле; в принятии решений на общих собраниях, а также в работе других органов управления; получать дивиденды, если они предусмотрены учредительными документами, и другие права.

Члены биржи, являющиеся учредителями, могут иметь особые права и обязанности вне сферы биржевой торговли, предоставляемые не более чем на три года с момента государственной регистрации биржи.

Закон о биржах выделяет две категории членов биржи:

а) полные члены — с правом на участие в биржевых торгах во всех секциях (отделах, отделениях) биржи и на определенное учредительными документами биржи количество голосов на общем собрании членов биржи и на общих собраниях членов секций (отделов, отделений) биржи;

б) неполные члены — с правом на участие в биржевых торгах в соответствующей секции (отделе, отделении) и на определенное учредительными документами биржи количество голосов на общем собрании членов биржи и общем собрании членов секции (отдела, отделения) биржи.

Посетители биржевых торгов — это лица, не являющиеся членами биржи и имеющие в соответствии с учредительными документами биржи право на совершение биржевых сделок. Посетители биржевых торгов могут быть постоянными и разовыми. Они приобретают право на участие в биржевой торговле в течение определенного срока за соответствующую плату.

Члены и посетители биржи имеют право совершать биржевые сделки:

– непосредственно как участники биржевых торгов, если они являются брокерскими фирмами или независимыми брокерами;

– через организуемые ими брокерские конторы;

– на договорной основе с брокерскими фирмами, брокерскими конторами, независимыми брокерами, то есть биржевыми посредниками;

– непосредственно от своего имени и за свои счет при торговле реальным товаром, без права на биржевое посредничество.

Закон о биржах ограничивает время участия постоянных посетителей в торгах на конкретной бирже тремя годами, а их общее число не может превышать тридцати процентов от общего числа членов биржи. Разовые посетители имеют право на совершение сделок только на реальный товар, от своего имени и за свой счет.

Биржевые сделки совершаются в ходе биржевых торгов через биржевых брокеров, под которыми закон понимает служащих или представителей организаций — членов биржи и биржевых посредников. Деятельность биржевых посредников и биржевых брокеров, осуществляющих фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле, является лицензируемой.

Биржевые сделки не могут совершаться от имени и за счет биржи. Не являясь участником правоотношения, биржа не несет ответственности за неисполнение обязательств по биржевым сделкам. Вместе с тем Закон предусматривает некоторые гарантии в биржевой торговле. Так, в целях обеспечения выполнения совершаемых на ней форвардных, фьючерсных и опционных сделок биржа обязана организовать расчетное обслуживание путем создания расчетных учреждений (клиринговых центров) либо путем заключения договора с кредитной организацией о расчетном (клиринговом) обслуживании. Кроме того, Законом гарантируется свободное ценообразование в биржевой торговле. Бирже запрещается устанавливать уровни и пределы цен на биржевой товар, размеры вознаграждения, взимаемого биржевыми посредниками. Вместе с тем биржа имеет право устанавливать отчисления в свою пользу от получаемых биржевыми посредниками комиссионных, различные платежи с членов биржи и участников биржевых торгов за оказываемые ею услуги, штрафы, взимаемые за нарушение устава и правил биржевой торговли. Поскольку главной функцией биржи является организация биржевой торговли, в ее обязанности входит проведение, по требованию участника биржевой торговли, экспертизы качества реальных товаров.

2 Сделки с наличным товаром, их особенности

На товарных биржах совершается два основных вида сделок:

— сделки на реальный товар;

— срочные (фьючерсные) сделки.

Сделки с реальным товаром на бирже играли основную роль в тот период, когда сами биржи были центрами международной товарной торговли.

Сделка с реальным товаром — это сделка, при которой продавец передает товар покупателю на оговоренных в договоре между ними условиях и оплачивает его в момент поступления в собственность покупателя.

Такая сделка завершается действительным переходом товара от продавца к покупателю, т. е. сдачей-приемкой товара на биржевом складе. Продавец реального товара поставляет товар на один из складов, утвержденных биржевым комитетом, к сроку, обусловленному в контракте. Биржа или уполномоченная ею экспедиторская фирма выдает продавцу складское свидетельство (варрант), удостоверяющее количество и качество товара и являющееся товарораспределительным документом, против которого совершаются сделки на бирже и проводятся расчеты. При наступлении срока поставки продавец обязан представить его покупателю, оплатив расходы за хранение товара на складе и стоимость его страхования. Покупатель получает варрант против чека в пользу продавца.

В зависимости от срока поставки сделки на реальный товар делятся на сделки на реальный товар с немедленной поставкой и сделки на реальный товар с поставкой в будущем.

Сделкой с наличным товаром называют такую сделку, которая совершается на товар, находящийся во время торга на территории биржи в принадлежащих ей складах или ожидаемый к прибытию на биржу в день торга до окончания биржевого собрания, а также на товар, находящийся на момент заключения сделки в пути; на товар, отгруженный или готовый к отгрузке; товар, находящийся на складе продавца. В биржевой терминологии такие сделки также называются спот (spot) или кэш (cash), а также физическими сделками.

Сделки с наличным товаром могут осуществляться на основе предварительного осмотра товара по внешнему виду (данным биржевой или независимой экспертизы) и без предварительного осмотра (по образцам, стандартам).

Целью сделки с наличным товаром является физический переход товара от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-продажи. Исполнение сделки начинается с момента ее заключения, что делает невозможным биржевую игру на движение цен. Поэтому такие сделки считают наиболее надежными. По условиям договора немедленная поставка может продолжаться от 1 до 5 дней. При совершении таких сделок обращают внимание на распределение расходов по хранению товара на складе биржи. До совершения сделки эти расходы оплачивает продавец, а после заключения сделки — покупатель.

Сделки на реальный товар с поставкой в будущем в биржевой практике получили название форвард (forward) или шипмент (shipment). Считается, что первая такая сделка была проведена в Японии на рисовой бирже «Дояма» в 1730 г. и называлась «заблаговременная контракция». В США самый ранний форвардный контракт был заключен на Чикагской торговой бирже и датировался 13 марта 1852 г. Объектом контракта являлась кукуруза.

Форвардная сделка — это сделка на товар, который передается продавцом в собственность покупателя на оговоренных сторонами условиях поставки и расчетов в установленный договором определенный срок в будущем.

Такая сделка оформляется форвардным контрактом, который представляет собой письменное обязательство продавца в сроки, оговоренные в контракте, поставить конкретный наличный товар определенного объема и качества по фиксированной цене. В свою очередь, покупатель в определяемые контрактом сроки имеет право потребовать от продавца поставки товара, предварительно оплатив стоимость контракта. Свое желание принять товар покупатель оформляет в виде извещения о поставке и направляет его продавцу. Если качество поставленного товара не соответствует описанию, указанному в контракте, продавец должен принять обратно некачественный товар с возмещением убытков, которые понес покупатель.

Если покупатель не принял товар, подготовленный к поставке, продавец может распорядиться товаром по собственному усмотрению с выплатой покупателю номинальной стоимости контракта.

Отличительной особенностью форвардных сделок является то, что момент заключения сделки не совпадает с моментом ее выполнения. Таким образом, объектом сделок может выступать товар, который будет произведен в будущем к сроку, установленному в контракте.

Преимущество таких сделок заключается в том, что заранее зафиксированная цена позволяет продавцам реального товара получить запланированную прибыль и покрыть свои издержки, а покупателям застраховаться от риска повышения цен и, кроме того, сэкономить на аренду складских помещений.

Форвардные сделки имеют и ряд недостатков. Например, форвардные контракты не стандартизированы, поэтому продавцу и покупателю необходимо согласовывать объем поставки, качество товара, сроки поставки, что затягивает заключение контракта. Форвардные сделки имеют определенный риск, поскольку не существует какого-либо гаранта сделки. Одна из сторон может нарушить обязательства или какие-то события в будущем помешают исполнению контракта.

Для снижения степени риска по форвардным контрактам появились разновидности форвардных биржевых сделок, не меняющие их существа.

Сделка с залогом — это договор, в котором одна сторона выплачивает другой стороне определенную стоимость предлагаемого к сделке товара. Эта стоимость объявляется залогом и является гарантией исполнения своих обязательств. Залогом может быть как сам товар, так и денежный взнос. Размер залога устанавливается соглашением сторон и может колебаться от 1 до 100% стоимости сделки. Залог может обеспечивать интересы как продавца, так и покупателя.

Сделка с залогом на покупку — это сделка, при которой продавец обязуется передать в собственность, а покупатель принять и оплатить товар. Плательщиком залога является покупатель, и залог обеспечивает интересы продавца. При подписании контракта стороны обмениваются гарантиями поставки и оплаты товара.

Покупатель уплачивает продавцу залоговую сумму, которая обеспечивает требования продавца в части оплаты товара, а также неустоек, штрафов, пени и возмещения убытков, связанных с ненадлежащим исполнением контракта покупателем. В случае неосновательного отказа или уклонения от оплаты товара покупателем залог остается у продавца. В случае надлежащего исполнения обязательств покупателем сумма залога может засчитываться во взаимных расчетах с согласия покупателя.

Сделка с залогом на продажу — это сделка, при которой продавец обязуется передать в собственность, а покупатель принять и оплатить товар. Плательщиком залога является продавец, и залог обеспечивает интересы покупателя. При подписании контракта стороны обмениваются гарантиями поставки и оплаты товара.

Продавец уплачивает покупателю залоговую сумму, которая обеспечивает требования покупателя об уплате неустоек, штрафов, пени и возмещении убытков, связанных с ненадлежащим исполнением контракта продавцом. В случае надлежащего исполнения обязательств продавцом покупатель обязан возвратить залог. В случае ненадлежащего исполнения обязательств продавцом залог остается у покупателя.

Сделки с залогом являются твердыми сделками, т. е. залог выступает гарантией их выполнения.

Сделка с премией — это договор, в котором одна сторона, уплачивая другой стороне определенную премию, приобретает право отказаться от сделки или видоизменить ее первоначальные условия. Различают простые, двойные, сложные и кратные сделки с премией.

Простая сделка с премией — это сделка, при которой сторона -плательщик премии получает так называемое право отступного, т. е. за уплату ранее установленной суммы отказывается от выполнения контракта в случае его невыгодности или теряет определенную сумму в случае исполнения контракта.

В зависимости от того, кто является плательщиком премии, различают сделки с условной продажей и сделки с условной покупкой.

Сделка с условной продажей с уплатой премии — это сделка, при которой продавцу за уплату установленной премии в пользу покупателя предоставляется право отказаться от передачи товара (право отхода) без возмещения покупателю возникших в связи с этим убытков и без уплаты неустойки за недопоставку. В этом случае обязательства по поставке товара считаются прекращенными по соглашению сторон. Об использовании права отхода продавец обязан до истечения указанного срока известить покупателя.

Премия уплачивается независимо от того, воспользовался продавец правом отхода или нет. Позицию продавца можно представить следующим образом: уплачу премию и буду иметь покупателя, но если найдется более выгодный покупатель, то откажу в поставке первому покупателю; если не найдется более выгодный покупатель, то товар поставлю первому покупателю, но продам дешевле, чем он стоит, на величину премии.

Сделка с условной покупкой с уплатой премии — это сделка, при которой покупателю за уплату установленной премии в пользу продавца предоставляется право отказаться от принятия и оплаты товара (право отхода) без возмещения продавцу возникших в связи с этим убытков. В этом случае обязательства по поставке товара считаются прекращенными по соглашению сторон. Об использовании права отхода покупатель обязан до истечения указанного срока известить продавца.

Премия уплачивается независимо от того, воспользовался покупатель правом отхода или нет. Позицию покупателя можно представить следующим образом: уплачу премию, но у данного продавца заказанный товар не куплю, если найду более выгодного продавца или цены на товар упадут; если не найду более выгодного продавца, то товар куплю у оговоренного продавца, но уплачу за него больше, чем он стоит, на величину премии.

В рассмотренных сделках премия может быть как отдельная от стоимости сделки сумма, уплачиваемая при заключении сделки, либо как величина, в ней учитываемая. При этом сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, а сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Срок оплаты премии отодвигается: в случае отхода от сделки до дня заявления об этом и, наоборот, — до дня исполнения сделки.

Сделки с условной покупкой с уплатой премии и сделки с условной продажей с уплатой премии относятся к условным сделкам: они могут быть выполнены, а могут и не выполняться.

Двойная сделка с премией — это договор, по которому плательщик премии получает право выбора между позицией покупателя и позицией продавца в договоре поставки, по которому продавец обязуется передать, а покупатель принять и оплатить товар. Плательщику премии предоставляется также право отказаться от договора поставки (право отхода) без возмещения убытков и уплаты неустоек. В этом случае обязательства по поставке товара считаются прекращенными по соглашению сторон. В зависимости от выбора позиции стороны принимают на себя обязанности и несут ответственность продавца и покупателя по договору поставки.

Премия уплачивается независимо от того, воспользовался плательщик премии предоставленными правами или нет. Поскольку права плательщика премии увеличиваются при таких сделках вдвое по сравнению с его правами в простых сделках, величина премии устанавливается также вдвое больше. Премия может учитываться как величина, отдельная от суммы сделки, или же включаться в сумму сделки. При выборе позиции продавца подлежащая уплате за товар сумма уменьшается на величину премии, а при выборе позиции покупателя сумма сделки увеличивается на сумму премии.

Сложная сделка с премией — это договор, который представляет собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.

Брокерская фирма, заключающая данную сделку, может быть, с одной стороны, получателем премии, а с другой — плательщиком, поэтому сделка принимает двойственный характер. В первом случае право отхода принадлежит плательщику премии, а во втором — данной брокерской фирме.

Кратная сделка с премией — это договор, при котором плательщик премии имеет право потребовать от получателя передачи (приемки) товара в количестве, превышающем обусловленную при заключении сделки величину в 2-3 раза и более, и по цене, зафиксированной при ее заключении.

Кратные сделки с премией бывают двух видов: сделки с выбором продавца и сделки с выбором покупателя.

При заключении кратной сделки на продажу продавцу как плательщику премии предоставляется право увеличить количество поставляемого товара в кратное твердому минимуму число раз, но не более установленного в договоре. Об использовании права увеличения количества поставляемого товара продавец обязан до истечения указанного срока известить покупателя.

При заключении кратной сделки на покупку покупателю как плательщику премии предоставляется право объявить объектом покупки большее количество товара в кратное твердому минимуму число раз, но не более установленного в договоре. Об использовании права увеличения количества покупаемого товара покупатель обязан до истечения указанного срока известить покупателя.

Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличивается при продаже, но выплачивается в случае отказа плательщика, обладающего правом на увеличение количества, подлежащего передаче или приему товара. Премия выплачивается только за непринятое или переданное количество товара.

Бартерной сделкой на бирже является прямой, без участия денег, обмен товара на товар. Пропорции обмена определяются договором двух обменивающихся сторон. Главными причинами заключения бартерных сделок являются неустойчивость денежного обращения, высокие темпы инфляции, подрыв доверия к денежной единице, нехватка валюты. Бартерный обмен возможен в случае совпадения потребностей двух участников сделки, что нередко достигается путем сложного, многоступенчатого обмена.

Для бирж подобные сделки нехарактерны, но многие из них вынужденно прибегали к ним из-за сложившегося в народном хозяйстве принципа товарообмена. По своей сути бартерные сделки противоречат сущности биржевой торговли по следующим причинам.

1. Пропускная способность бирж резко снижается.

2. Выключение нормального механизма аукционных торгов и практическое отсутствие обмена информацией между множеством мелких бирж приводят к большому разбросу цен на одни и те же виды товаров.

3. Существенная доля доходов от продажи не поступает непосредственным товаропроизводителям и не включается в процесс расширенного воспроизводства.

4. Частичное снятие ограничений на бартерные сделки по продовольственным и ряду потребительских товаров не приводит к существенному увеличению товарообмена из-за несовпадения встречных интересов участников обмена.

5. Практически все товаропроизводители оказываются поневоле вовлеченными в процесс торговли не свойственными им видами товаров, отвлекая на это огромные ресурсы.

6. Катастрофически возрастает число «стихийных» складов дефицитных товаров, фактически выведенных из товарооборота, которые были единственным видом признаваемой валюты.

Условная сделка — это сделка, при совершении которой брокер на основе договора-поручения обязан продать от имени и за счет клиента один товар и купить от имени и за счет клиента другой товар, а клиент обязуется уплатить брокеру вознаграждение. Цена товара определяется брокером на основе биржевых торгов, после чего рассчитывается сумма сделки. При сделках с условием имеется разрыв не менее 1 мес. между продажей и покупкой нового товара, которого нет при бартерных сделках.

Брокер имеет право отказаться от такого поручения. Если же поручение принято, но не исполнено в части покупки другого товара, то брокер лишается права на вознаграждение по сделке с условием.

3 Плата за товар при сделке с условной покупкой, в случае приобретения товара у оговоренного продавца

а) рыночная его стоимость на день исполнения сделки;

б) рыночная его стоимость на день заключения сделки;

в) меньше чем он стоит на величину премии;

г) больше чем он стоит на величину премии.

Задача

Торговец продал 20 январских фьючерсных контрактов на нефть по 14,5 долл./бар(единица контракта – 1000 баррелей, первоначальная маржа – 1000 долл. за контракт), внеся облигации на сумму 50000 долл. Цен нефти поднялась до 15,2 долл./бар. Есть ли необходимость вносить перемену. Маржу, если она составляет 75% первоначальной маржи?

Решение

Считаем стоимость контракта L(1)=14.5*1000=14500 (долл/барр)


Считаем стоимость первоначального залога по короткой позиции PV(1)=14500*20=290 000 долларов


Считаем стоимость залога по позиции после изменения котировок:


FV= 1000*20*15.2=304000 долларов


Считаем изменение 290 000 – 304 000 = -14000 долларов. Это сумма, которую трейдер потерял в сделке.


Считаем средства трейдера 50 000 – 14 000 = 36 000 долларов


Поскольку трейдер вносил на счет только 50 000 долларов облигациями, то соответственно имеет место наличие такая услуга как кредитование со стороны брокера. Первоначальное обеспечение позиции составило 17,24%. Обеспечение конечной позиции 11,84%.


Для того, чтобы ответить на вопрос о необходимости довнесения средств, необходимо знать уровень маржин колл, когда брокер оповещает клиента о необходимости внести средства, и уровень принудительного закрытия позиции, когда сотрудники брокерской компании самостоятельно закрывают позиции, чтобы избежать отрицательного значения баланса. Как правило, уровень маржин колл составляет 15-25% маржинального обеспечения. Соответственно, поскольку данный пункт в задаче не указан, то предполагая, что полный проигрыш трейдера будет на нулевом уровне, можно сделать вывод, что пока позиция не изменится на 11,84% в отрицательную сторону необходимости о внесении средств нет. Хотя на практике данные значения были бы чрезвычайно рискованными, поэтому имело бы место внесение средств до нужного уровня обеспечения позиции.

На бирже совершается два основных вида сделок: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки.

Сделки на реальный товар завершаются переходом товара от продавца к покупателю, то есть сдачей-приемкой реального товара на одном из биржевых складов. Это означает, что продавец, продавший товар, обязан иметь этот товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок. Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки «кэш» или «спот» с немедленной поставкой и сделки «форвард» с поставкой в будущем.

В отличие от сделок на реальный товар срочные (фьючерсные) сделки не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар, а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки). Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. При срочных сделках покупатель не рассчитывает получить покупаемые им ценности, а продавец - передать продаваемые им ценности. Результатом таких сделок является не передача реального товара, а уплата или получение разницы между ценой контракта в день его заключения и ценой в день исполнения.

Арбитражные сделки совершаются с целью получения прибыли за счет разницы в котировках на биржах в разных странах.

Особо надо такой вид биржевых сделок как опционы и написать несколько самых важных понятий, связанных с ними.

Все сделки, которые совершаются на биржах, предполагают использование стандартных контрактов. Поскольку эти контракты не предполагают немедленную и обязательную поставку товара, они получили название фьючерсных контрактов (фьючерсов). Этот вид контрактов строго единообразен, стандартизован в соответствии с биржевыми правилами и содержит конкретное требование по качеству товара, его количеству, срокам и месту поставки и т. п. Единственной переменной величиной при заключении контракта является цена, которая определяется в момент заключения сделки между продавцом и покупателем (или их представителями брокерами) на бирже.

Таким образом, сделка купли-продажи совершается без осмотра товара на определенное количество фьючерсов. Фьючерсы в отличие от контрактов на поставку реального товара могут быть исполнены двумя способами: путем заключения противоположной сделки на равное количество товара в любой день в соответствии с условиями поставки (так называемый офсет), либо поставкой обусловленного товара.

Хотя на сделки, завершающиеся поставкой товара, приходится чрезвычайно малая часть биржевого оборота (например, на американских биржах их доля составляет: по металлам - 1,2%; кофе, какао, сахару - 0,7%; пшенице и кукурузе - в среднем 0,6% общего объема сделок), возможность поставки товара на биржевой склад или получения товара с биржевого склада выполняет важную функцию связи фьючерсного рынка с рынком реального товара.

Таким образом, на товарной бирже всегда существует возможность покупки или продажи реального товара, несмотря на то, что современные биржи в основном представляют собой рынок фьючерсов и опционов.

Все фьючерсные контракты в обязательном порядке должны быть зарегистрированы в расчетной палате биржи (Clearing House ). При регистрации фьючерса заключающий контракт вносит в расчетную палату гарантийный задаток в форме депозита (первоначальный задаток обычно в размере 10-15% стоимости контракта) и маржи (дополнительный задаток в случае изменения цены товара). После регистрации контракта в расчетной палате биржи он может быть в одностороннем порядке ликвидирован любой стороной путем заключения офсетной сделки. При этом сторона, ликвидирующая контракт, либо выигрывает (получает в расчетной палате сумму выигрыша), либо проигрывает (вносит в расчетную палату сумму проигрыша).

На товарных биржах опционы могут заключаться с товарами и фьючерсными контрактами.

В настоящее время на товарных биржах в мире продаётся около 100 так называемых биржевых товаров. На их долю приходится около 20% международной торговли. Эти товары можно условно объединить в следующие группы:

• - энергетическое сырье: нефть, дизельное топливо, бензин, мазут, пропан;
• - цветные и драгоценные металлы: медь, алюминий, свинец, цинк, олово, никель, золото, серебро, платина и др.:
• - зерновые: пшеница, кукуруза, овёс, рожь, ячмень, рис;
• - маслосемена и продукты их переработки: льняное и хлопковое семя, соя, бобы, соевое масло, соевый шрот;
• - живые животные и мясо: крупный рогатый скот, живые свиньи, бекон;
• - пищевкусовые товары: сахар-сырец, сахар рафинированный, кофе, какао-бобы, картофель, растительные масла, пряности, яйца, концентрат апельсинового сока, арахис;
• - текстильное сырье: хлопок, джут, натуральный и искусственный шёлк, мытая шерсть и др.
• - промышленное сырье: каучук, пиломатериалы, фанера.

Заключая сделки на бирже, их участники могут преследовать следующие цели:

• - покупку реального товара;
• - осуществление спекулятивных операций;
• - хеджирование (страхование от возможного изменения цен).

Покупка и продажа реального товара.

Эти сделки совершаются:

• - производителями с целью реализации выпускаемых ими товаров;
• - потребителями с целью обеспечения себя необходимыми товарами, в основном сырьем для дальнейшей переработки;
• - торговцами с целью дальнейшей перепродажи товаров конечным потребителям.

Спекулятивные операции совершаются на бирже с целью получения прибыли от купли-продажи биржевых контрактов в результате разницы между ценой биржевого контракта в день заключения и ценой в день его исполнения при благоприятном для одной из сторон (продавца и покупателя) изменении цен.

Часто устав биржи предполагает разный статус членов биржи.

На Чикагской торговой бирже, например, члены со статусом GIM могут совершать операции по всем фьючерсным контрактам, указанным в правительственном каталоге рынка фьючерсных контрактов на ценные бумаги. Привилегированные члены этой биржи со статусом IDEM пользуются преимуществами в торговле по всем фьючерсным контрактам по индексам, долговым обязательствам и драгоценным металлам. Члены этой же биржи со статусом СОМ имеют право торговли по контрактам, представленным в списке товарных опционов на бирже.

Высшим органом управления биржей (после общего собрания членов-учредителей) является специальный выборный орган (совет директоров, совет управляющих), которому подчиняются комитеты, исполнительная дирекция, наемный персонал.

Итак, товарная биржа рыночный механизм, выполняющий ряд стабилизирующих функций в экономике, а именно обеспечивает:

• - ликвидность и оптимальное распределение важнейших сырьевых товаров;
• - стабилизацию цен и издержек, валютных курсов, денежного обращения и кредита.

товарный биржа форвардный контракт

В Беларуси созданы и функционируют ОАО «Белорусская валютно- фондовая биржа» (1998 г.) и Государственное учреждение Межбанковская валютная биржа(1996).

Товарная биржа является организацией объединенных юридических и физических лиц, осуществляющих производственную и коммерческую деятельность с целью оказания услуг в заключении биржевых сделок, выявлении товарных цен, спроса и предложений на товары, изучения,

упорядочения и упрощения товарооборота и связанных с ним торговых операций.

Товарные биржи действуют на основе самоуправления, хозяйственной самостоятельности, являются юридическим лицом,

имеют самостоятельный баланс, расчетный счет и др. счета в банках. Товарные биржи могут быть организованы как в форме коммерческих, так и некоммерческих организаций. Специальных требований корганизационно-правовойформе товарных бирж закон не установил. Товарная биржа регистрируется в общем порядке, биржевая деятельность подлежит лицензированию.

Биржа вправе осуществлять только хозяйственную деятельность,

непосредственно связанную с организацией и регулированием биржевой торговли. Биржа не вправе заниматьсяторгово-посредническойи иной деятельностью, не связанной с организацией биржевой торговли, вкладывать свой капитал во внебиржевые структуры.

Закон Республики Беларусь «О товарных биржах» установил, что

членами и учредителями товарной биржи не имеют права быть органы государственной власти и управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты, а также органы общественных объединений, преследующих политические цели, и их штатные сотрудники.

Биржа является торговым местом с особым устройством,

позволяющим сводить покупателя с продавцом с целью совершения сделок на основе механизма свободной конкуренции, позволяющей

выявлять реальные рыночные цены на товар с учётом спроса и предложения.

Органы управления товарной биржей организуются в зависимости от организационно-правовойформы биржи. Высшим органом управления биржей является общее собрание членов биржи. Структура,

порядок формирования и компетенция органов управления устанавливается внутренними документами каждой биржи. На товарной

бирже организуются помимо товарных секций различные функциональные подразделения: комитеты или торговая, экспертная, регистрационная, котировальная и другие комиссии. На каждой бирже

обязательно формируется биржевая арбитражная комиссия и расчетная комиссия.

Основные принципы деятельности товарных бирж:

∙равноправие участников биржевых торгов;

∙применение свободных рыночных цен;

∙публичное проведение биржевых торгов.

Права товарных бирж:

∙устанавливать собственные правила биржевой торговли;

∙создавать подразделения биржи и утверждать положения о них;

∙разрабатывать собственные стандарты и типовые контракты;

∙приостанавливать биржевую торговлю, если цены биржевых сделок в течение дня отклоняются более чем на определенный биржей размер;

∙устанавливать взносы для членов биржи, плату за услуги;

∙устанавливать плату за регистрацию сделок на бирже, а также штрафы и др. санкции за нарушение биржевых правил.

Обязанности товарных бирж:

Создание условий для проведения биржевой торговли;

Регулирование биржевых операций;

Регулирование цен на основании соотношения спроса и предложения на товары;

Предоставление членам и посетителям биржи организационных услуг;

Сбор, обработка и распространение информации, связанной с конъюнктурой рынка.

Биржевой операцией признается сделка, отвечающая совокупности указанных условий:

Если она представляет собой куплю-продажу, поставку и обмен товаров, допущенных к обороту на товарной бирже;

Если ее участниками являются члены биржи;

Если она представлена к регистрации и зарегистрирована на бирже.

Сделка, зарегистрированная на бирже, не подлежит нотариальной регистрации. Содержание биржевой сделки не подлежит разглашению.

Биржевые операции разрешается осуществлять только членам бирж или брокерам.

Биржевые брокеры - физические лица, зарегистрированные на бирже в соответствии с ее уставом, обязанностью которых является выполнение поручений представляемых ими членов биржи. Брокерам

запрещается разглашать коммерческие тайны по биржевым операциям клиентов.

На бирже могут быть организованы секции по торговле как товарами, имеющимися в наличии, так и по торговле будущим товаром или договорными поставками. Сделкикупли-продажина бирже совершаются через брокерские конторы, которые открываются членами биржи. Каждый член биржи независимо от величины внесенного им в уставный фонд пая имеет право открыть1 брокерскую

контору. Деятельность брокерской конторы финансируется открывшим ее членом биржи, им же назначаются руководитель брокерской конторы и брокеры.

Функции брокеров:

∙посредничество при заключении сделок путем принятия поручений клиентов биржи и нахождения соответствующих контрагентов;

∙представительство интересов клиентов путем ведения биржевых операций и заключения сделок от своего имени за их счет;

∙консультирование торговых сторон по вопросам заключения биржевых сделок, качества и свойств товара;

∙документальное оформление сделок и представление их на биржевую регистрацию;

∙подготовка заключений по вопросам торговой практики, торговой конъюнктуры;

∙участие в качестве экспертов в производстве экспертизы.

При совершении биржевых операций брокер действует либо на основании заявки клиента, либо по письменному или устному поручению членов биржи.

Биржевые брокеры обязаны хранить тайну производимых операций клиентов и могут сообщать сведения об этих операциях только по требованию прокуратуры, следственных и судебных органов по специальному распоряжению биржевого комитета. Биржевой комитет,

дирекция биржи и другие органы биржи не вмешиваются во взаимоотношения между брокерской конторой и открывшим ее членом биржи.

В основном сделки на товарной бирже заключаются на срок, который не превышает 60 месяцев и, как правило, не достигает этой предельной величины: наиболее распространенный срок - до 6 месяцев. Биржевые сделки представляют собой договоры по купле-продаже, заключенные на бирже (в ее торговом зале). Различают следующие виды:

• - сделки с наличным товаром - так называемые кассовые сделки с поставкой товара на склады биржи в течение примерно двух недель;
• - сделки в виде форвард-контракта [от англ. forward - передний], заключаемого между поставщиком и покупателем реального товара на определенный срок;
• - сделки в виде покупки или продажи фьючерсных [от англ. future - будущее] контрактов для страхования от колебания цен товаров;
• - сделки в виде покупки или продажи опционов [от лат. optio - выбор], дающих право на покупку или продажу фьючерсных контрактов.

Первые два вида сделок, т. е. сделки с реальным товаром между действительными его покупателями и продавцами, по биржевой терминологии называются сделками «спот» [от англ. spot - наличный товар]. Торговля физическими товарами на бирже осуществляется либо как на базе при осмотре покупателем их партии, либо как на оптовом рынке путем ознакомления покупателя с образцами этих товаров. В обоих случаях товар доставляет на биржу продавец на ее склады, расположенные в транспортных узлах и оснащенные погрузочно-разгрузочной техникой, а вывозит оттуда покупатель. Форвард-контракт в отличие от непосредственной торговли наличным товаром представляет собой двусторонний договор между его покупателем и продавцом о поставке соответствующей партии в перспективный срок по согласованным параметрам сделки (установленному качеству и сорту продукции, оговоренной цене, или способу ее определения в момент завершения сделка, а также порядку оплаты выполненного контракта).

Однако современные товарные биржи в развитых странах, как правило, не используются для осуществления сделок «спот», т. е. для торговли наличным товаром и для заключения форвард-контракта. Такие операции осуществляются другими институтами рыночной инфраструктуры: аукционами, ярмарками, торговыми компаниями, брокерскими фирмами и др. Кроме того, значительная их часть реализуется через прямые связи между производителями и оптовыми потребителями.

Что касается товарной биржи, то на ней в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами. Торговля фьючерсными контрактами впервые началась в 1925 г. в Чикаго по поводу купли-продажи зерна и затем широко распространилась, составив в дальнейшем главный вид сделок на товарных биржах развитых стран. Фьючерсные контракты - это операции по купле и продаже не самих товаров, а контрактов на приобретение или поставку известной партии определенного вида н стандарта продукции по оговоренной цене. Торговле ими предшествует кропотливая работа, ибо эти контракты являются типовыми и, следовательно, товарная биржа, организующая их куплю и продажу, должна разработать такие типовые контракты по всем видам продукции, по которым она осуществляет фьючерсные сделки.

Фьючерсный контракт как типовой документ включает следующие важные статьи:

• - размер товарной партии, т. е. количество продукции, входящее в один контракт. Этот размер обычно увязывается со стандартной грузоподъемностью специализированных средств транспортировки соответствующего вида товара;
• - стандарт данного вида продукции по применяемым в отношении него сортам;
• - указание места доставки товарной партии на склады биржи;
• - указание срока поставки или приемки с определением торгового года (торговые года по разным видам продукции различаются с точки зрения начала и конца сезона их массовой продажи), месяца, а также последнего дня купли-продажи данного контракта и последнего дня доставки товара на склады;
• - указание цены, адекватной размеру партии соответствующей продукции и ее стандарту, а также сроку поставки, в зависимости от которых она меняется;
• - указание часов торговли этим фьючерсным контрактом на товарной бирже.

Любой субъект, не являющийся членом товарной биржи, и не купивший разовый билет на право торговли в биржевом зале, но желающий продать или купить контракт на поставку или приобретение партии определенного товара, которым она торгует, обращается с соответствующим заказом в одну из ее брокерских контор (компаний, фирм), которая имеет известное количество мест и брокеров на данной бирже. Основная функция брокерской фирмы - обеспечение связи между клиентами (производителями, потребителями, посредниками и игроками на разнице в ценах), с одной стороны, и товарной биржей, с другой. Брокерская компания собирает заказы клиентов на покупку или продажу биржевых товаров и контрактов, регистрирует их и оперативно передает своим брокерам на биржу, которые выполняют полученный заказ и информируют об этом клиентов через брокерскую фирму. На всю эту процедуру, если она осуществляется, например, по телефону, может уйти всего несколько минут.

Заказ - это распоряжение клиента брокерской фирме о покупке или продаже на бирже определенного контракта ее брокером от имени и за счет клиента. В нем может содержаться указание на его исполнение в текущий день (дневной заказ) или в любое время (открытый заказ), по текущей цене (рыночный заказ) или при установлении на бирже оговоренной цены (лимитированный заказ). За выполнение заказа брокерская компания взимает с клиента комиссионные, которые, как правило, составляют десятые и сотые процента от цены контракта. При исполнении фьючерсного контракта заказчик (клиент) до наступления срока доставки соответствующей партии продукции вносит через брокерскую фирму на открытый для него счет в расчетной палате биржи страховые платежи, которые называют маржой и которые составляют обычно 1-2% (иногда до 10%) цены данной партии товаров.

Маржа меняется в зависимости от изменения рыночных цен соответствующих товаров, требуя своего пополнения (при значительном росте этих цен) или уменьшения (при их снижении). Маржа вносится или за счет собственных средств клиента, или, как правило, за счет кредита, выдаваемого ему самой брокерской конторой либо банком (если они уверены в его платежеспособности).

В случае, когда клиент закрывает свои обязательства по контракту, т. е. не продает или не покупает в соответствии с ним предусмотренную партию продукции по незакрытому контракту, тогда маржа поступает потерпевшей стороне в качестве возмещения ее убытков от невыполнения контракта. Таким путем биржа гарантирует через страховые платежи клиентов выполнение или проданных, или купленных контрактов. Когда наступает срок поставки или приемки соответствующей партии продукции по фьючерсному контракту, тогда его покупатель и продавец рассчитываются между собой по полной цене поставленных и принятых на складе биржи товаров с аннулированием ранее внесенных страховых платежей.

Однако, как отмечалось, в развитых странах главным для товарной биржи являются не сами по себе сделки с физическими товарами, а во-первых, обеспечение обязательной гласности информации по всем сделкам, в том числе в части цен, в результате чего любой контрагент, заключая какую-либо товарную сделку вне биржи, ориентируется при этом на те цены, которые складываются при биржевых торгах, служащих как бы индикатором динамики цен в текущий момент, и, что особенно важно, на перспективу; во-вторых, осуществление страхования от колебания цен, т. е. так называемого хеджирования.

Любой производитель и посредник, располагающий определенной партией биржевых товаров или желающий в будущем располагать ими и продать их, прежде всего, интересуется биржевой информацией о ценах на данные товары, которые по биржевым котировкам [от франц. coter - нумеровать, метить] сложились на соответствующий период времени в перспективе. Если эта перспективная биржевая цена, установившаяся в результате заказов других клиентов на этот же товар и в этот же период, устраивает его с точки зрения рентабельности, он направляет брокерской фирме заказ о продаже определенного числа фьючерсных контрактов на данный период и по данной цене. Но если, по мере приближения к месяцу реализации контрактов, проданных данным клиентом, цена на рынке этих товаров имеет тенденцию к увеличению и начинает превышать тот уровень, по которому он продал контракт, то ему будет выгодно осуществить так называемую офсетную [от англ. offset - смещение] сделку, т. е. аннулировать эти контракты путем покупки на бирже такого же их количества. Ведь если клиент этого не сделает, ему придется выполнять ранее проданные контракты по цене их заключения, т. е. по цене, которая оказалась ниже рыночной, что убыточно для любого продавца.

Совершив офсетную сделку, данный клиент представляет в расчетную палату проданные и купленные им фьючерсные контракты на одни и те же товары, уплатив бирже разницу между купленными контрактами по возросшей цене и проданными контрактами по меньшей цене. Эта разница составит его убыток, который он сможет погасить путем продажи реального товара на не биржевом рынке по возросшей (по сравнению с моментом продажи контрактов) цене.

Например, фермер, посеяв в апреле кукурузу, оценивает ожидаемый урожай и калькулирует его себестоимость," а также изучает биржевые цены на кукурузу в ноябре и в последующие месяцы. Допустим, перспективная цена 1 т кукурузы в ноябре была 100 дол., и она устраивает фермера, так как обеспечивает, по его расчетам, приемлемый уровень рентабельности. Фермер просит своего брокера заключить (по биржевой терминологии - продать) 10 контрактов (каждый контракт около 100 т) на кукурузу в ноябре. Продав на бирже контракты, фермер завершил составление плана реализации продукции.

Однако если он хочет получить максимальный доход, ему необходимо систематически уточнять оценки будущего урожая и следить за ценами на бирже. Если через 2-3 месяца после заключения контрактов выяснится, что урожай ожидается ниже, чем он запланирован весной, а ноябрьские цены на кукурузу поднялись до 105 дол. за 1 т и ожидается их дальнейший рост до 120 дол., то фермеру целесообразно осуществить офсетную операцию, т. е. купить 10 контрактов на тот же сорт кукурузы на ноябрь по сложившейся цене в 105 дол. за 1 т. Представив проданные (по 100 дол. за 1 т) и купленные (по 105 дол. за 1 т) контракты в расчетную палату биржи, фермер вынужден уплатить ей разницу в 5 дол. за каждую тонну. Но затем, продав свою кукурузу на не биржевом рынке по цене 105 дол. или даже более за тонну, он покроет свои убытки.

Возникает вопрос, зачем фермеру нужны продажа и купля контрактов? Они ему нужны, прежде всего, для страхования от снижения цен. Ведь если в ноябре цены не возрастут, как в вышеизложенном примере, а, наоборот, снизятся (допустим до 95 дол. за 1 т кукурузы), то он, будучи обладателем фьючерсных контрактов на продажу кукурузы, во-первых, гарантирует себе сбыт данной партии продукции, соответствующей 10 контрактам, и, во-вторых, сможет продать ее не по рыночной в 95 дол. за 1 т, а по контрактной цене - 100 дол. за 1 т.

Что касается покупателей фьючерсных контрактов, то они тоже, прежде чем обратится в брокерскую фирму с заказом об их приобретении, анализируют информацию о биржевых ценах на соответствующие товары в определенном месяце перспективного периода, но стремятся застраховать себя от повышения рыночных цен. Например, производитель комбикорма, которому требуется приобрести в ноябре 1000 т кукурузы, анализирует в том же апреле биржевые котировки на кукурузу в ноябре и приходит к выводу, что сложившаяся цена в 100 дол. за 1 т его устраивает. Тогда он обращается с заказом в брокерскую контору о покупке 10 контрактов на кукурузу (каждый по 100 т) по данной цене. Но если спустя некоторое время, окажется, что в связи с большим урожаем кукурузы цены в ноябре снизились до 95 дол., то производитель комбикорма, дабы избежать потерь, связанных с покупкой кукурузы по контрактной цене в 100 дол. за 1 т (т. е. выше, чем рыночная цена), должен провести офсетную операцию, т. е. продать 10 контрактов на кукурузу в ноябре по 95 дол.

Представив купленные (по 100 дол. за 1 т) и проданные (по 95 дол. за 1 т) фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, производитель комбикорма будет вынужден выплатить разницу в 5 дол. за тонну расчетной палате. Но этот убыток он сможет покрыть за счет того, что в ноябре приобретет на не биржевом рынке нужную ему кукурузу не за 100 дол. (контрактная цена), а за 95 или даже менее долларов. Смысл же его обращения к биржевой торговле кукурузой состоит в страховании от повышения цен на нее. Ведь если цена на нее не упадет (как в вышерассмотренном примере), а напротив, возрастет (допустим, до 105 дол. в ноябре на не биржевом рынке), то он, являясь обладателем контрактов на покупку 1000 т кукурузы по цене в 100 дол. за 1 т (контрактная цена), сможет приобрести ее на бирже именно по данной цене, в то время как другие покупатели кукурузы, не имеющие подобных биржевых контрактов, будут покупать ее по рыночной цене в 105 дол.

Цены фьючерсных контрактов колеблются не только вследствие изменения цен на товары, которые в соответствии с ними должны продаваться и покупаться, но также в результате спекулятивных операций с этими контрактами. Такими операциями заняты на бирже так называемые трейдеры, т. е. члены биржи, которые в отличие от брокеров торгуют контрактами не по поручению и за счет клиентов, а по собственной инициативе и за собственный счет, притом не ради приобретения или продажи реальных товаров, а только для присвоения разницы в ценах на фьючерсные контракты, которые, как мы видели выше, существенно колеблются по мере наступления срока выполнения контрактов.

Если трейдер играет на понижение цен, т. е., по биржевой терминологии, является «медведем», предполагающим, что цены на данный биржевой товар и соответственно цены на фьючерсные контракты по нему будут падать в перспективе, то он сначала продает определенное количество соответствующих контрактов на поставку данного товара, а затем, когда рыночные цены на него и, следовательно, цены на проданные им фьючерсные контракты упадут (как он и ожидал), совершит офсетную сделку, иначе говоря купит то же количество таких же фьючерсных контрактов, однако, по цене ниже той, по которой он их продал. В результате он получит разницу между более высокой ценой, по которой он продал контракты, и снизившейся ценой на них к моменту их покупки.

Представив проданные и купленные контракты в расчетную палату биржи, трейдер получит от нее доход в виде указанной разницы. Но если этот трейдер - «медведь» просчитается, т. е. окажется, что рыночные цены на данный товар и на фьючерские контракты по нему не снизились, а остались прежними или даже выросли, то, закрывая сделку офсетной операцией (т. е. выкупая эти контракты), он или ничего не выигрывает (при тех же ценах), или проигрывает (при возросших ценах). Не выкупить же эти контракты трейдер не может, ибо иначе ему придется покупать и доставлять на биржевые склады партию тех товаров, по поставкам которых он продал фьючерсные контракты.

Если трейдер играет на повышение цен, т. е., по биржевой терминологии, является «быком», предполагающим, что цены в перспективе будут расти на данный биржевой товар и фьючерсные контракты по нему, то он сначала покупает определенное количество таких контрактов, а потом, когда рыночные цены на данные товары и, следовательно, на закупленные им контракты, повысятся, как он и рассчитывал, совершает офсетную сделку, т. е. продает такое же количество контрактов на те товары, однако, по цене выше покупной. Предоставив купленные и проданные по разным ценам фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, трейдер - «бык» получит доход в виде разницы в ценах покупки и продажи. Но если «бык» ошибется (цены не вырастут или даже снизятся), то он ничего не заработает (при стабильных ценах) или понесет убыток (при снижении рыночных цен по сравнению с контрактными ценами).

В результате всех названных обстоятельств до наступления срока фактического выполнения фьючерсных контрактов они на товарной бирже могут многократно переходить из рук в руки. Посредством этого производители, потребители и торговые посредники в течение сроков, на которые заключены продаваемые и покупаемые ими контракты, осуществляют корректировку своих планов в зависимости от складывающейся и меняющейся конъюнктуры. Таким образом, товарная биржа обеспечивает постоянное уточнение спроса и предложения на перспективу. При приближении сроков выполнения контрактов, те из них, по которым биржевая (контрактная) цена оказывается выше или ниже рыночной (фактической) цены соответствующих товаров, закрываются теми, кому это невыгодно посредством офсетных сделок. В силу того, что в большинстве случаев контрактные цены товаров к сроку выполнения контрактов не совпадают с их рыночными ценами, а также вследствие участия в биржевой торговле трейдеров, не собирающихся выполнять контракты, как правило, они ликвидируются к моменту их фактической реализации. Поэтому, например, в США только 3% биржевых сделок завершаются доставкой товара на биржевые склады.

Как отмечалось, торговля фьючерсными контрактами позволяет осуществлять хеджирование, иначе говоря, страхование от колебания цен. Но чтобы еще более уменьшить ценовый риск клиентов товарной биржи, были введены опционы.

Опцион - это контракт между двумя субъектами, один из которых получает премию и берет на себя обязательство продать или купить фьючерсный контракт, а другой уплачивает эту премию и приобретает тем самым право купить или продать его в течение известного периода по оговоренной цене. Различают два вида опционов, использующихся на товарной бирже:

• 1) опцион-запрос, дающий право на покупку фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-запроса, реализовав его, берет на себя обязательство продать при предъявлении данного опциона соответствующий фьючерсный контракт;
• 2) опцион-предложение, дающий право на продажу фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-предложения, реализовав его, обязуется при предъявлении данного опциона купить соответствующий ему фьючерсный контракт.

Тот, кто приобрел через брокерскую фирму или самостоятельно опцион (опцион-запрос или опцион-предложение) не имеет никаких обязательств, кроме уплаченной за него суммы (премии), которая по своей величине составляет лишь определенную часть цены того фьючерсного контракта, на покупку или продажу которого дает ему право. Уплаченная им премия образует максимальный риск покупателя опциона. Конкретная величина премии определяется в биржевом зале в процессе торгов и зависит от цены соответствующей партии определенного товара и цены того фьючерсного контракта, по которому продается или покупается данная партия. Цена опциона-запроса уменьшается, а цена опциона-предложения увеличивается по мере роста цены фьючерсного контракта, право на покупку или продажу которого они дают. При этом цена любого опциона снижается по мере приближения срока выполнения соответствующего фьючерсного контракта, разумеется, на биржевых торгах, при прочих равных условиях. Ведь владелец опциона может не только обменять его на соответствующий фьючерсный контракт к моменту наступления срока выполнения последнего, но также продать опцион на товарной бирже, если конъюнктура изменилась.

Например, фермер хочет продать 10 га земли, но по цене не ниже, чем 3 тыс. дол. за 1 га. Чтобы застраховать себя от изменения цен на земельные участки и не тратить на внесение маржи за фьючерсный контракт по продаже (а затем возможно офсетной сделки) земли, а также на оплату комиссионных брокерской фирме за эти сделки, он через фирму покупает опцион-предложение, дающий ему право продать в течение 6 месяцев фьючерсный контракт на продажу 10 га земли по цене не ниже 3 тыс. дол. за 1 га.

Если одновременно студент-выпускник сельскохозяйственного колледжа желает купить тоже 10 га земли, но по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га, рассчитывая получить необходимую для этой покупки сумму только через 6 месяцев, то он может через брокерскую фирму продать такой же, как и купленный фермером опцион-предложение. Подобные же операции эти два клиента могут осуществить с помощью опциона-запроса. Только в этом случае в качестве продавца опциона-запроса будет выступать фермер, а в качестве его покупателя - студент. Если они обращаются со своими заказами к одной и той же брокерской фирме, то она может свести этих двух контрагентов. В этом случае сделка по поводу земельного участка упрощается.

Желая застраховаться от невыгодных им изменений в цене на земельные участки, стороны заключают контракт в виде опциона-запроса или опциона-предложения. При этом, если студент больше заинтересован в сделке, то она оформляется в виде покупки им у фермера опциона-запроса, который в данном случае дает первому право на покупку в течение б месяцев у фермера 10 га земли по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га. В соответствии с этим опционом-запросом фермер берет на себя обязательство ждать б месяцев, а студент платить за ожидание фермеру по 50 дол. за 1 га (всего 500 дол.). Продав опцион, фермер берет обязательство в течение 6 месяцев землю никому не продавать. Купив опцион, студент получает право купить землю по заданной цене, но он не обязан это делать. Если за указанный период цена на землю снизится до 2800 дол. за 1 га, то студент может отказаться от своего права и купить землю подешевле. Но если цена повысится до 3500 дол. за 1 га, то ой потребует у фермера и тот обязан продать ему землю по 3 тыс. дол. за 1 га.

Но если фермер больше заинтересован в сделке и, в частности, в страховании от возможного повышения рыночных цен по сравнению с контрактной ценой, то эта операция может быть оформлена в виде покупки им у студента опциона-предложения, который дает ему право на продажу в течение 6 месяцев 10 га земли по цене 3 тыс. дол. за 1 га (в нашем примере). Если за указанный период цена земли повысится до 3,5 тыс. дол. за 1 га, то фермер откажется от своего права продавать землю по контрактной цене в 3 тыс. дол. за 1 га и сможет реализовать ее по рыночной цене в 3500 дол. за 1 га. Если же цена на земельный участок снизится до 2,8 тыс. дол. за 1 га, то он потребует на основе опциона-предложения от студента купить свои 10 га по цене в 3 тыс. дол. за 1 га (контрактная цена).

Из вышеизложенного примера видно, какую роль играют опционы в хеджировании [от англ. hedge - страховать], т. е. страховании клиентов от колебания цен. Типовой контракт опциона-запроса и опциона-предложения содержит в основном те же статьи, что и соответствующий каждому из них фьючерсный контракт. Существенным отличием (кроме цены) является срок действия: если по фьючерсному контракту он может быть достаточно продолжительным (до 60 месяцев, хотя столь долгий срок крайне редкий), то по опционам срок сделки в США ограничивается 9 месяцами. Ведь опцион - это предварительный контракт, дающий право на покупку или продажу товаров или фьючерсных контрактов по ним.

Как отмечалось, на товарной бирже в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами на них, в то время как сделки с реальными товарами (так называемые сделки «спот» в виде непосредственной купли-продажи наличных товаров в виде заключения форвард-контрактов) составляют незначительную часть биржевого оборота. С чем это связано?

Во-первых, непосредственная торговля физическими товарами существенно сужает территориальный радиус сделок и сокращает клиентуру товарной биржи, так как, с одной стороны, в таком случае необходимо привозить товары на ее склады и при неудачных торгах транспортировать их обратно, что весьма накладно, а, с другой стороны, обмен между продавцами и покупателями по прямым связям, минуя биржевые склады, гораздо дешевле для обоих контрагентов.

Во-вторых, форвард-контракты, хотя и обеспечивают снижение ценового риска, но в отличие от фьючерсных сделок (гарантируемых биржей за счет маржи, вносимой покупателями и продавцами этих контрактов для страхования от их нарушения) могут быть обжалованы только в судебном порядке в случае их невыполнения, что достаточно хлопотно.

В-третьих, продать и купить фьючерсный контракт несравненно легче, нежели осуществить непосредственную сделку с наличным товаром или заключить форвард-контракт, ибо в последних двух случаях обязательно необходим прямой контакт продавца и покупателя соответствующего товара, чего не нужно в первом (при фьючерсных сделках).

В-четвертых, фьючерсные контракты легко закрыть посредством офсетных сделок, что чрезвычайно важно не только для хеджирования, но и для спекулятивной деятельности трейдеров. Сегодня товарная биржа используется, прежде всего, для страхования от колебания цен и для игры на разницу в ценах. Отсюда невысокая доля сделок «спот» в биржевом обороте.